资本市场注册制改革提速 增量资金入市更好支持实体经济

来源：金融时报

本报见习记者解旖媛

2020年已经过半，年初的新冠肺炎疫情来势汹汹，美股暴跌熔断，全球经济下滑。在如此背景下，我国资本市场改革依旧步伐稳健，各项具体措施如期落地。而在经济下行压力加大的背景下，加快资本市场改革步伐，提高资本市场对实体经济的支持力度，或是提振经济的一剂良药。

在资本市场改革中，最大的革新莫过于科创板和创业板试点注册制。今年3月1日，新证券法正式实施，注册制以法律的形式被确定下来；科创板注册制改革试验田平稳运行，支持科技创新的成效初步显现；创业板改革并试点注册制取得了实质性的进展，注册制下企业申报审核有序进行。

在资本市场注册制改革的加持下，2020年毫无疑问是一个IPO“大年”。回顾上半年，资本市场改革进程显著加快，注册制改革整体框架已搭建，在全资本市场推广的道路基本畅通；展望下半年，资本市场改革依旧是“重头戏”。其中，注册制改革将继续向前推进，各项配套制度将陆续出台，多层次资本市场体系建设将再进一程。

制度创新经受住市场检验

科创板已经平稳落地满一年。上交所官网数据显示，截至6月29日，共有390家企业申报科创板上市，其中115家公司已发行上市，总市值达到1.95万亿元。一年以来，科创板对集成电路、高端装备、生物医药等战略新兴产业和高新技术企业的资金导流和产业扶持作用初步显现。更为重要的是，未盈利、红筹、不同投票权架构等过往只能在海外上市的公司，均可以选择适合自己的途径在科创板上市。

上市首年，科创板公司保持良好发展态势。2019年，科创板上市公司共实现营业收入1471.15亿元，同比增长14%；归母净利润178.12亿元，同比增长25%；扣除非经常性损益后的归母净利润158.98亿元，同比增长11%。同时，研发投入约140亿元，同比增长逾20%。其中，22家企业研发投入同比增长超过50%。

上交所理事长黄红元在今年“第十二届陆家嘴(11.210, 0.09, 0.81%)论坛”上表示，科创板关键制度创新经受住了市场检验。投资者适当性机制，“保荐+跟投”的利益约束机制，以机构投资者为主体的定价配售机制，充分博弈的交易机制，多空平衡的两融机制，异常交易标准公开，从投资者需求出发突出重大性、有效性的信息披露监管，有力保障了发行、交易平稳运行。

科创板的平稳运行给创业板改革并试点注册制打下了坚实的基础和信心。今年4月，注册制改革的“接力棒”传到了创业板手中。4月27日，中央全面深化改革委员会就审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，同日，证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见。6月22日，创业板改革并试点注册制接受存量平移的首批33家受理企业正式亮相，拉开了创业板注册制改革的大幕。6月29日，深交所公布第五批21家创业板受理企业。至此，深交所已受理创业板IPO、再融资在审企业合计121家。其中，IPO为96家、再融资为25家。

提高融资效率吸引红筹回归

发展多层次资本市场，最终是为了更好地服务实体经济。科创板的设立填补了我国资本市场长期以来在支持尚未盈利的高科技企业方面的缺位，而创业板注册制改革则扩大了资本市场的支持范围，从增量市场扩展到存量市场，将新经济企业更广泛地纳入进来。此番创业板改革以实施注册制为主线，系统完善发行、上市、信息披露、交易、退市等市场基础制度，将进一步优化市场功能，增强对创新创业企业的服务能力，推动提高上市公司质量。

为提高企业融资效率，沪深交易所对再融资制度也进行了优化。其中，创业板再融资简易程序的非公开发行，融资额度由5000万元且不超过净资产10%，提高到3亿元且不超过净资产20%。审核及注册期限大幅减少，成为此次制度改革中的一大亮点。

有市场人士分析，这将有利于更多创业板公司的小额快速再融资在今年落地，对于疫情后企业融资发展提供有力支持。

栽好梧桐树，引得凤凰来。科创板和创业板注册制及配套制度的完善也吸引了红筹企业的回归。6月17日晚间，港股上市公司吉利汽车披露公告称，董事会已经批准其发行人民币股份及于上海科创板上市的初步建议。一直备受市场关注的港股上市公司中芯国际，仅用了15个工作日即成功过会，并于6月19日拿到科创板上市委发出的首发上市“通行证”。同一天，从港股回归的复旦张江(34.030, -0.91, -2.60%)登陆科创板。

投行人士王骥跃对此表示，随着回归障碍逐渐扫除，A股对红筹公司的吸引力越来越大。同时，A股市场也希望优质的红筹企业能够回归，在这样的背景下，未来会有越来越多的红筹公司选择回归A股。

吸引更多长期资金入市

展望下半年，资本市场改革将如何深入？又将给A股市场带来哪些变化？可以预计的是，随着科创板和创业板上市公司数量的不断增多，增量资金将持续入市。同时在注册制加快优胜劣汰的背景下，融资政策向新兴产业倾斜，市场活力将得到进一步释放。

黄红元表示，科创板目前亟待解决的短板问题，是要鼓励引导更多长期投资者参与科创板。据黄红元介绍，科创板为吸引长期资金做了多种尝试，包括推动改善投资者结构，让机构投资者更好发挥作用，同时优化大股东减持“批发+零售”机制，探索有效应对减持问题的市场化路径。此外，科创板50成份指数将于7月22日正式发布，并纳入上证综合指数(2984.6741, 23.16, 0.78%)。业内人士表示，后续其他的上证核心指数也有望将科创板纳入，板块将迎来增量资金注入。

实际上，吸引长期资金不只是科创板亟待解决的问题，对于我国资本市场来说，长期资金的入市都至关重要。数据显示，今年以来，外资继续保持流入的势头。6月22日开盘前，富时罗素把A股纳入因子从此前的17.5%提升至25.0%，标志着三大国际指数完成首轮“纳A”。

中国证监会主席易会满6月18日在“第十二届陆家嘴论坛”上表示，无论是基于中国经济稳定持续向好的底气，还是基于A股市场内生发展动力，外资流入A股市场可以说是大势所趋。

值得关注的是，6月30日起，深交所将开始接收新申报企业提交的相关申请。安永在6月23日发布的《无惧新冠疫情，中国内地和香港IPO活动保持增长》报告中表示，2020年下半年A股IPO活动仍保持活跃，特别是创业板的排队企业数量占比列首位，具有创新元素的中小企业将是下半年的上市主力。